当前医药板块政策、基本面、估值等多方悲观因素均得到消化反应,2022年医药板块不存在太大风险,确定性较高,行情有望贯穿全年,建议重点把握当前良好布局窗口期。

  编辑 | 蓝猫

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  Risk Disclosure

  2022年2月医药生物行业上涨4.0%,同期沪深300收益率上涨0.4%,医药板块跑赢沪深300约3.6%,位列28个子行业第9位。

  2月医药各子板块均触底回升,其中生物制品子板块涨幅最大,为5.4%。2月上旬板块受UVL名单、ODAC会议等事件影响,悲观情绪加速释放,但自中下旬开始,国内首款新冠口服药EUA、香港及海外疫情反复、CRO/CDMO大订单及业绩快报等催化,医药板块触底回升。2022年以来,医药板块的投资持续性较好,尽管板块存在轮动,但是行情持续围绕在“疫情催化”+“估值修复”两个方向(包括低估值和高估值调整后的修复)。

  我们认为当前医药板块政策、基本面、估值等多方悲观因素均得到消化反应,2022年医药板块不存在太大风险,确定性较高,行情有望贯穿全年,建议重点把握当前良好布局窗口期。我们认为:

  (1)连锁药店:基数效应减弱叠加新店利润释放,2022年连锁药店板块有望迎来拐点;

  (2)CRO、CDMO:当下市场悲观预期逐步得到释放,板块基本面依然强劲,景气有望延续,建议积极布局。

  整体投资建议上,我们依然建议把握两个方向:

  (1)疫情相关领域的持续催化,包括口服药研发及产业链、新冠检测等;

  (2)估值修复:包括低估值的修复,如API、中药、连锁药房、专科制剂等;

  (3)以及前期调整较大的高景气赛道,如CRO/CDMO、生命科学上游、医疗服务、疫苗等。

  我们持续看好“医药制造”的投资机会:短期关注疫情催化+超跌反弹,未来看好5大方向:

  1)伴随新药上市放量的CDMO。市场传统理解的CDMO;订单超预期、业绩无虞,以及调整到位的底部反弹机会:重点关注药明康德(603259)、药明生物、凯莱英(002821)、博腾股份(300363)、康龙化成(300759)、九洲药业(603456)等。

  2)专利悬崖下的原研转移CMO。专利悬崖的到来会改变原研企业对产品的战略定位,从而寻求更具“成本优势”的外包企业;这类转移项目增量弹性大、周期短,是企业快速发展的优质订单:重点关注普洛药业(000739)、天宇股份(300702)、奥翔药业(603229)、司太立(603520)等。

  3)专利悬崖下的仿制药API。2020-2027年将有众多药品专利集中到期,带动仿制药API的快速放量,行业进入新增长阶段:重点关注同和药业(300636)、天宇股份、奥锐特、奥翔药业、美诺华(603538)等。

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  4)新工艺新技术下的份额重构。中间体/API领域的份额重构依赖新技术、新工艺的突破,看好具备较强工艺能力和持续研发能力的API转型CDMO企业。

  5)原料药仿制药一体化的延伸。仿制药的政策环境有望触底,一体化的供应链、成本优势值得重视:重点关注健友股份(603707)、普利制药(300630)、司太立、天宇股份、普洛药业、仙琚制药(002332)、美诺华等。

  长期看,展望2022年,看好“创新前沿、中国制造、消费升级”,紧抓“龙头白马+专精特新。在审评审批、集采谈判政策基本构建下,支付体系改革加速,政策闭环有望形成。产业升级深化,产业链思维强化,看好创新产业链、制造业的升级,关注消费的技术迭代和扩张。

  【创新前沿】:创新仍旧是最重要的方向,2022年更为重视创新出海、产业链布局。

  1)上游产业链服务:看好新技术新疗法带来的上游需求爆发,包括科研试剂诺唯赞、键凯科技、阿拉丁、泰坦科技;CRO企业昭衍新药(603127)、泰格医药(300347)、康龙化成、美迪西;模式动物南模生物、集萃药康、百奥赛图等。

  2)终端产品及技术创新:看好创新药龙头及biotech,恒瑞医药(600276)、信达生物、百济神州、君实生物、贝达药业(300558)、海思科(002653)等;创新器械先瑞达医疗、南微医学(688029)、澳华内镜、先建科技、微创机器人(300024)等。

  【中国制造】:中国作为传统制造业强国,在医改深化下,医药高端制造的逻辑不断强化,看好全球优势、产业升级。

  1)CDMO/CMO:结合创新服务与制造优势的双强赛道,仍处景气上行,2022年关注业绩加速及事件催化。看好龙头药明生物、药明康德、凯莱英,快速扩张的博腾股份、九洲药业、普洛药业等。

  2)特色原料药:拐点确立,全球竞争优势明确,2022年看业绩修复及产业升级,看好司太立、天宇股份、健友股份、奥翔药业等。3)装备及耗材:创新驱动下的国产替代加速,疫情提供良好契机,看好龙头迈瑞医疗(300760),关注耗材服务商拱东医疗、昌红科技(300151)、洁特生物;看好生产装备企业东富龙(300171)、楚天科技(300358)、森松国际、迈得医疗等。

  【消费升级】:医疗服务的扩张,看好爱尔眼科(300015)、通策医疗(600763)、海吉亚医疗、锦欣生殖;国产疫苗的技术革新和需求增长,看好智飞生物(300122)、万泰生物;以及连锁药房、品牌中药等。

  3月重点推荐:迈瑞医疗、药明康德、药明生物、智飞生物、万泰生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、君实生物、康泰生物(300601)、信达生物、健友股份、昭衍新药、拱东医疗、天宇股份、司太立、奥翔药业。

  风险提示:政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  (来源:中泰证券)

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